亞洲傾斜的經濟榮景對未來造成隱憂

台灣與韓國的出口指向性成長，正在造成原先的財務脆弱性更加惡化

 

資料來源：華爾街日報（May 3, 2021）

在韓國，第一季出口貨物較2019年第四季增加4.4%。

韓國與台灣在上週同時發佈了超乎預期的經濟成長，兩國的情況極為類似：皆是出口熱絡，但內需不足。那已造成一些「若此趨勢不減，就會持續惡化」的問題。

以韓國而言，今年第一季出口貨物量比起疫情前2019年第四季增長4.4%。然而，私人消費支出仍比正常基準衰退5.5%。臺灣也一樣，特別是電子產業出口年增長上看28.4%，國內生產總值（ＧＤＰ）成長8.2％，其中淨出口的貢獻遠大於消費。

對於像美國和英國這樣的貿易赤字普遍存在的國家來說，這聽起來像是一個好問題。 但是，任何一個方向的不平衡都會導致問題。問題的很大一部份歸結於外匯市場，台北與首爾皆不願意讓本幣升值過快，這會影響出口的競爭力。

這會帶來兩個風險。 首先，外匯存底已經膨脹，這使這兩個出口冠軍在操縱貨幣方面與美國發生衝突。 雖然這可能不會立即發生，但美國財政部可能不會無限期保持沉默。

第二個風險較為複雜，但從長遠來看有更令人擔憂。兩國的中央銀行最不願意去做的事情就是升息，以及在匯率上升的情形下火上加油。但是維持極低利率與過度依賴貨幣而非財政政策去支撐需求將可能加劇房市有關的金融脆弱性。

央行公佈的2019年最新報告顯示，台灣家庭債務佔國內生產總值的86.7％，但該數字自大流行開始以來已經增加了10％，這表明該數字肯定已經進一步攀升。 根據國際金融研究所的數據，韓國的數字甚至更高，到2020年底佔GDP的102.8％。即使按先進經濟體的標準計算，這些數字也很高。

兩國政府都知道，高槓桿可能會產生破壞穩定的作用，因此一再試圖為住房市場降溫。 但是，當太多的宏觀經濟政策是基於對政府債務的厭惡和出口增長的過分優先考慮時，脆弱性不可避免地會累積。